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灵敏互通在 2025 年 10—11 月负责递表港交所，但围绕这家堪称“城市交通 AI 措置有遐想龙头”的企业，咱们看到的并非亮丽的增长弧线，而是交错重叠的风险警报。客户数目断崖式下滑、营收高度荟萃、大王人亏空不停扩大，首创东谈主闫军薪酬高企且掌控跨越五成谈话权，其 IPO 前夕最着实但最刺主义底色。
客户数目两年半暴减七成：灵敏互通遭逢“增长塌陷”
灵敏互通的招股书给出了一个令东谈主随机、致使让投资者警惕的弧线：2022 年末公司还有 257 名客户，2023 年减至 179 名，2024 年再跌至 120 名，而到 2025 年 6 月末仅剩 59 名客户。两年半减少逾七成，远超外界所谓“减半”的进度。
客户数目的急剧减轻，关于一家以“城市交通管束数字化”为主业的科技企业来说，毫不是一个肤浅的结构优化问题，而是业务拓展才略、居品需求强度、行业竞争态势多重压力的荟萃体现。
与客户急速减少相伴的，是收入对少数大客户的危急依赖。招股书走漏，2022—2025 年上半年前五大客户孝敬收入占比引诱攀升至 49.2%、57.1%、50.1% 和 73.7%。尤其在 2025 年上半年，单一最大客户孝敬的收入占比飙升至 34.5%。
当客户越走越少、收入却越发荟萃，风险的化学反馈就运行加快。任何一个大客户的预算缩减、技俩宽限，王人会给公司的财务发扬带来千里重冲击。
固然，灵敏互通也强调了本人永久合作念客户的增多，2025 年上半年已有 35 名和洽跨越五年的客户，单客户订单净值有所高潮。但这无法遮掩合座客户畛域缩窄的趋势，对一家寻求上市的科技企业而言，这是一条必须向阛阓解释明晰的硬伤。
闫军年薪踏实 500 万：掌控逾五成投票权的骨子性“中枢东谈主物”
灵敏互通的掌舵者闫军，是这家公司的充足中心。他既是首创东谈主，亦然践诺董事、董事会主席、首席立异官。他的资历横跨东谈主工智能领域近 30 年，并在多个行业组织中担任要紧社会职务。
在公司遐想承压、亏空扩大、净钞票抓续为负的布景下，招股书中闫军的薪酬水平显得极度引东谈主祥和：
2023 年薪酬：506.7 万元
2024 年薪酬：500.7 万元
两年整个跨越 1000 万元。
与此同期，他通过平直与转折神情抓有公司 40.72% 的股权，一致行动东谈主刘武战抓股 9.56%，两东谈主整个放弃跨越 50.28% 股份，是毫无争议的实验掌控者。
在一家累计亏空近 12 亿元、净钞票为负的公司中，实控东谈主年薪跨越 500 万，成本阛阓当然会建议疑问：激励轨制是否与事迹匹配？公司治理是否存在结构性偏差？管束层的激励是否真确与上市后的投资者利益绑定？
屡次冲刺 A 股未果，最终转谈港交所：灵敏互通在逃离什么？
灵敏互通在招股书中莫得侧目历史：它曾三次试图登陆 A 股科创板，分手与中信建投、东兴证券、中信证券订立指点契约，但三次均已一起终结。其中，最近一次终结发生在 2025 年 9 月 28 日。
不到一个月后，公司便飞速递表港交所。
这种节律，不免激发阛阓的追问：灵敏互通到底在逃离什么？是财务方针不达标？是抓续亏空难以自在科创板条款？依然投资方的退出需求倒逼公司加快上市？
这家公司的鼓舞声势中包括了小米的瀚星创投、蔚来成本、深创投、高榕创投等知名机构。机构鼓舞对退出窗口的遑急需求，与灵敏互通此时遴荐赴港 IPO 的时期点高度重合。
大王人亏空、坏账飙升、净钞票为负：上市前基本面承压显然
灵敏互通的遐想数据露出出更深层的风险：
2025 年上半年营收 1.03 亿元，同比腰斩
2022—2025 年上半年累计净亏空近 12 亿元
2025 年 6 月末净钞票：-14.75 亿元
2025 年上半年应收款项及单据：5.79 亿元，是营收 5 倍
坏账准备 6470 万元，两年半增长翻倍
净钞票抓续为负，阐明公司已堕入资不抵债的状况。高额应收账款和不停高潮的坏账准备，则意味着多量回款存在风险。
这也解释了为何灵敏互通必须尽快完成融资行动。它不仅需要钱保管运营，还需要通过上市重构钞票欠债表。
业务结构单一风险特等：87% 收入押宝“路侧空间智能措置有遐想”
灵敏互通业务看似“灵敏交通”，但营收结构却高度单一。
“路侧空间智能措置有遐想”收入占比：
2022 年：42.2%
2023 年：46%
2024 年：66.8%
2025 年上半年：87.1%
一朝该赛谈战略调遣、预算收紧或阛阓竞争加重，公司立即面对系统性冲击。如今客户数目减少、营收下滑，与业务结构单一变成了高度耦合的风险链条。
灵敏互通能否讲好 AI 交通故事，投资者会用脚投票
灵敏互通不是莫得亮点。它有永久合作念客户、有时刻积贮、有头部机构站台。但在成本阛阓，比故事更要紧的是数据，比成见更关键的是才略。
客户暴减、营网罗中、大王人亏空、应收暴涨、三次科创板折戟，重叠高额管束层薪酬，这些问题王人将摆在港交所上市聆讯和投资者眼前。
灵敏互通能否在港股阛阓再行阐明本人？这是一个怒放的问题。但不错细则的是天元证券策略_实盘配资可靠选择，成本阛阓从来不会偏听一家公司的故事，它会注视其着实的遐想肌理。灵敏互通的 IPO，还需要向阛阓提供更多令东谈主信赖的谜底。
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