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近日，Swisse、合生元的母公司健合国际控股集团（H&H国际控股，01112.HK，以下简称健书册团）发布了前三季度未经审核运营数据。
证明自大，本年前三季度，健书册团杀青营收东谈主民币108.05亿元，较去年同期增长12.3%；其中，中国区市集孝顺超七成营收并杀青20.6%的增长。
从财报数据看，健书册团事迹亮眼，在行业举座低迷中如实杀青了逆势延长；但财报中却未说起利润数据情况，激勉了投资者和行业的猜忌。但要确认的是，港股上市公司是自觉败露季度事迹，只败露营收不败露利润的操作并不违法。
01
健书册团的前身是设立于1999年的合生元，由罗飞、罗云昆仲在广州创立，公司早期主要销售养分粉等居品；2010年12月，合生元集团在香港来回所上市，上市后大手笔收购了澳大利亚保健品品牌Swisse；尔后，合生元集团进行了品牌整合，公司也改名为健书册团。
健书册团通过并购杀青众人化布局，比年来快速发展，现时旗下领有合生元、Swisse斯维诗、Zesty Paws、Solid Gold素力高、dodie杜迪、GOOD GOÛT、Aurelia七人人人高端品牌，主贸易务涵盖婴幼儿养分与照管（BNC）、成东谈主当然健康养分与照管（ANC）和宠物养分与照管（PNC）三大中枢业务领域。
本年前三季度，中国市集行动集团营收的中枢复旧，孝顺了总收入的71.0%，且同比增长达到20.6%，增速跳动其他地区。值得一提的是，健书册团首席践诺官及中国区CEO李凤婷客岁上任时建议中国区2025年冲刺120亿元营收标的，现在来看还有些繁重。
健书册团在财报中示意，证明期内扫数业务分部均录得正面增长，其中包括合生元益生菌补充品、合生元婴幼儿居品、Swisse维生素等在内的养分补充品系列发达亮眼，已占据集团总收入的64.5%，成为名副其实的增长引擎。
图源：财报截图
ANC板块以Swisse为中枢，前三季度营收52.4亿元，占集团总收入近半。Swisse在中国市集的增长（同比15.7%）主要由线上渠谈运转：跨境电商销售额增长23.1%，抖音渠谈增幅高达77.7%。
BNC业务在2025年前9个月营收达39.7亿元，同比增长24.0%；PNC业务诚然体量较小，但本年“双11”技术高端主粮销售额同比激增196%，自大出细分赛谈的初步冲破。
尽管中枢业务板块营收增势喜东谈主，不外，三季报中，健书册团并未说起净利润、毛利率等中枢盈利策动。有业内不雅点觉得健书册团“报喜不报忧”，唐突是其利润发达并未好转。
2024年健书册团净失掉5372万元，为上市以来初度年度失掉，却在年报中对失掉中枢原因一笔带过；本年上半年，健合国际净利润又大幅下滑76.8%至7102万元。
何况从近几年的事迹数据来看，健书册团的归母净利润照旧链接两年负增长，营收增速也已链接两年下滑。健书册团2025年上半年诚然盈利7100万元，但盈利界限与2023年同期的6.08亿元可谓是进出甚远。
有业内不雅点觉得其利润滑坡的中枢在于“重营销、轻研发”的运营花式。
半年报数据自大，2025年上半年，公司销售及分销成本攀升至29.71亿元，同比增长12%；健书册团示意，主要由于中国内地成东谈主养分及照管用品业务的不利渠谈组合变动以及对新延长市集的策略投资。与此同期，研发开支则同比下跌7.8%，在集团收入中的占比从去年同期的1.6%下跌至1.4%。
图源：财报截图
尽管盈利承压，健书册团在比年来仍坚握向股东大手笔分成，尤其是2024年以致在失掉景况下依然实施分成。而由于公司股权相对聚集，这些分成资金主要流向了实控东谈主及高管团队。
分成的最大受益者，是握股超67%的实控东谈主罗飞。以2024年2亿元分成谋略，罗飞可径直分走约1.34亿元，这一数字远超公司曩昔净利润，以致跳动2025年上半年的净利润总数。
值得一提的是，健书册团还为公司的践诺董事、首席财务官王亦东高管提供了腾贵的薪资。王亦东2024年的薪酬诚然较2023年降了192.5万元至1304.9万元，但其年薪仍远超董事长罗飞的330.4万元。
此外，应收账款与存货高企进一步挤压运营着力。2025年6月，健书册团应收账款达11.44亿元（历史新高），存货保管19.33亿元，两项占用资金超30亿元。
为止2025年6月底，公司财富欠债率始终保管在70%傍边的高位，这一水平自2020年起便握续高于63%，2024年更是回升至69.15%。健书册团也在入辖下手去杠杆，本年9月，健书册团主动提前偿还好意思元银团贷款东谈主民币1.5亿元（等值），并于10月进一步提前偿还东谈主民币1.5亿元（等值）好意思元银团贷款。
在中国企业老本定约中国区首席经济学家柏文喜看来：“健书册团现在面对较大的策动与财务压力，需要通过策略移动、成本法规、优化老本结构等活动来改善近况，同期制定合理的分成政策，确保公司资金链安全和始终发展。”
02
如今的健书册团已从传统奶粉企业转型为“全家庭养分”平台，竭力成为众人高端养分及健康产业引颈者。
为止2025年11月14日，Swisse斯维诗连接霸榜养分保健全行业No.1，中枢品类全行业排行No.1；合生元婴童养分品中枢品类握续霸榜渠谈No.1；Solid Gold素力高排毛粉强势占据全渠谈No.1。
不外健书册团旗下的部分品牌居品也存在品控质料方面的问题。
2024年7月，有消费者反馈在Swisse维生素居品中发现“血斑”样终点物资，该消费者质疑商家发给他的居品王人是受到玷辱的。彼时该话题在外交平台曾激勉芜俚商讨。
图源：微博截图
社媒平台上，斯维诗的明星单品护肝片和部分其他居品也常常堕入“是不是才略税”“吃了没后果”“假舶来品”等商讨和质疑。
有媒体报谈，现在Swisse品牌分为两个版块，即国际版块和国内版块。在淘天等线上平台，Swisse斯维诗国际旗舰店所售居品为国际版，Swisse斯维诗官方旗舰店所售居品基本是国内版块，分娩地址位于广东汕头。
在“黑猫投诉”平台上，永别有跳动850条和500条投诉中包含搜索词“Swisse”和“斯维诗”，其中，不少投诉本色波及居品性量问题和售后就业问题。
11月13日，有消费者投诉称，在Swisse斯维诗国际旗舰店购买鱼油一瓶，支付金额203.85元；11月11日收到货后，发现商品存在龙套、漏油、内含红色杂质等严重问题，食用后喉咙出现握续疾苦的症状。
图源：黑猫投诉截图
11月20日，有消费者投诉称，其在Swisse养分膳食国际旗舰购买的Swisse童颜丸，开封不到一个月，里面胶囊沿途变黑。
此外，本年4月，Swisse官宣某女艺东谈主为其品牌大使，在随后进行告白扩散时，被网友觉得有“拉踩”某男艺东谈主的嫌疑。品牌无意艰巨致歉并下架本色，但仍暴败露集团对品牌贬责的松散把控。此类事件重叠居品性量投诉，或握续耗尽消费者信任。
而行动健书册团发力的宠物养分品牌——素力高比年通过电商促销快速延长，影响力日渐进步，但随之而来的品控短板也逐渐突显。
“黑猫投诉”平台上，也有多条对于投诉断绝波及素力高的品控和食物安全问题，其中有多起投诉自大宠物食用后出现吐逆、泻肚以致升天。7月31日，有消费者投诉称，家中两只小猫食用素力高猫粮后出现精神欠安、严重吐逆3天和泻肚等情况，其中一只还入院调养；年长的猫断粮后再次食用素力高猫粮连接吐逆，吃其他猫粮就精神景况完整。
图源：黑猫投诉截图
健书册团方面示意将握续加大科学翻新参加，矍铄鼓吹“全家庭养分健康”策略布局，依托科学实证上风，运转中枢品牌与品类的可握续增长，精确欢娱不同群体的养分健康需求，褂讪中枢市集的开端地位。
健书册团同期踩中了消费升级和东谈主口结构变化两大风口，但对健书册团来说，仍须谨守以居品翻新和质料进步为中枢天元证券策略_实盘配资可靠选择，才调肃穆发展、穿越周期。
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